2010 年 12 月 13 日
证券研究报告
海兰信 (300065.SZ)
评级:买入
陈运红
分析师 SAC 执业编号:S10 (8621)61038242 chenyh@gjzq.com.cn
通讯终端设备行业
公司点评
易欢欢
联系人 (8621)61038267 yihh@gjzq.com.cn
维持评级
程兵
分析师 SAC 执业编号:S12 (8621)61038265 chengb@gjzq.com.cn
牵手四大船厂,迈向海洋无限空间;
事件
海兰信与扬子江船业集团,江苏韩通船舶重工有限公司,泰州三福船舶工程有限公司,江苏奕淳集团有意共同投资 设立江苏海兰船舶电气系统科技有限公司.
评论
事件本身对海兰信业绩影响极其正面:1,海兰信在新股份公司中股权占比 50%,未来将实现合并报表;2,其他 四家船厂在合资公司里面有一定的股份,合理的利益方式让未来四大船厂有动力让新增船将使用海兰信的产品以及 系统解决方案;3,四大船厂未来每年新建船超过 100 艘,我们预计将逐步实现由合资公司来做产品总集成,当前 海兰信每年仅为数十条船提供方案,中短期预计空间成长一倍. 该事件对海兰信的战略意义:1,海兰信自上市以来逐步从产品提供商到方案提供商,同时通过设立合资公司的方 式紧密绑定客户,实现与客户共同成长;2,海兰信未来将不断推出新产品如电子海图,自动导航仪,小雷达,电 罗经,通过紧密绑定客户来实现系统解决方案中产品的完全自有化,迅速提升毛利率;3,从长期来看造船中心向 中国转移的趋势将进一步加强,未来海兰信将不断替代德国,日本航海电子产品,实现航海领域的"中国智造". 如何认识海兰信的投资价值:1,当前造船行业业绩处于回暖,尤其中国造船行业恢复速度更快;2 对于每年 200 亿的中国航海电子大市场来说,仅有 1 个多亿收入的公司是大行业中的小公司,产品物美价廉,国产替代成长空间 巨大;3 预计公司未来还将通过发育新的商业模式以及外延式实现跨越式发展;
投资建议
公司对应 10-12 年 EPS 为 0.75 元,1.255 元,2.04 元,考虑到公司未来符合增长 60%,以及较多的催化因素,给 予 6-12 月 目标价位 90 元,对应 12 年 45XPE,维持"买入"评级.
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公司点评
调研纪要
公司概况:

2002 年 2 月成立,注册资本 5500 万. 立足于航海电子科技领域,为航运安全与效率持续作出贡献. "两网一新"以拥有自主知识产权的产品为核心;与客户利益共享的市场营销网和客户及中国企业共享的全球 服务网. 历程:从拆解,模仿开始,慢慢加大研发投入进行自主研发. 远洋船舶是按日收费的,因电子设备故障,使客户滞留,损失会很大很大.因此需要设备提供商具有全球服务 网络. 六个子公司:船舶设备公司:产品生产,在昌平;上海海兰信船舶科技有限公司;香港海兰信:进出口,国际 接轨;海蓝弘义:研发电子海图;海蓝英华;成都海兰天成:原来是参股,目前成为控股子公司,主要从事环 保领域. 1. 发展机遇 中国有望成为造船产业世界第一;船舶配套设备在船舶总价值中占优相当大的比重; 本国产品配套率低,船舶电子配套产品市场容量百亿元(目前将近 90%配套设备是国外产品); 2. 政策支持 政府高度重视造船业发展;针对我国船舶配套产业的进步制定一系列鼓励和扶持政策及措施; 3. 产业升级 船舶配套电子产品不断向全船综合自动化层次发展;多动能综合系统:集机舱自动化,航行自动化,机械自动 化,装载自动化等于一体. 4.本地化趋势 海兰信有成功潜力的原因:

行业环境:

a.国外标杆企业发展路径:德国 SAM,日本 JRC(50,60 年代开始逐步成为行业领袖) b.中国企业具备崛起条件:信息技术,中国全球化(甚至十年前还很难谈全球化,但现在完全具备) c.海兰信成为典型代表
竞争优势:

1. 国际化和前瞻性的研发实力 2. 现有产品(VDR,SCS,RADAR,EDCIS),技术创新,研发队伍 VDR 船载航行数据记录仪:第一大产品,主机箱由白匣子和橙色匣子构成.白匣子主要安装在驾驶室,与雷 达,GPS 等相连,把数据传输到橙色匣子进行记录,出事后打捞的是橙色匣子.橙色匣子技术壁垒比较高,承 压,撞击,穿刺,防潮,耐火等指标都很高,是价值非常高的关键配件 SCS 船舶操舵仪:预计会拿到德国船级社的认证 RADAR:技术壁垒很高,民用企业还没有任何一家拿到国家认证 EDCIS 电子海图:现实与信息系统: VMS:是 VDR 的衍生品,把穿上采集到的各种数据,视音频,雷达等,传输到岸上,提高远程管理的水平.市 场在逐步成长,未来会从客户定制化走向标准化.已经应用于台塑集团的远洋船,神州七号海上搜救,应急保 障任务等 军品领域:通过竞标成为全国仅有的两家 VDR 提供商之一.还有船舶自动识别系统.日前成立军工事业部,主 动开发军工市场.

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