机械,设备,仪表/普通机械制造业 公司调研简报 2009 年 05 月 17 日
华锐铸钢(002204.sz)
深耕主业,欲铸辉煌
惠毓伦 研究员 刘智 机械行业 研究助理
电话:020-87555888-323 eMail:hyl6@gf.com.cn 电话:020-87555888-405 eMail:lz10@gf.com.cn
公司评级
当前价格(元) 目标价格(元) 前次评级 26.23 27.00 持有
电站铸钢件需求放缓,盈利能力稳定
电站铸钢件是公司目前主要的收入和利润来源.虽然火电设备需求 下降,部分项目已经推迟建设,但公司产品以高端为主,且国外市 场开拓比较成功,因此受到的冲击较小.电站铸钢件作为公司传统 的主导产品,技术和市场比较稳定,毛利率将保持在较高水平.此 外,公司募投项目大型水电铸钢件扩容改造已建成投产,将对公司 收入和利润的提高发挥积极作用.
股价走势
市场表现 股价涨幅 上证综指
1 个月 -5.65% 3.55%
3 个月
12 个月
风电业务是主要盈利增长点
随着 2008 年底大型锻件项目和瓦房店一期工程的建成投产, 公司为 风机配套的铸锻件产能将快速扩张.预计 2009 年～2011 年公司锻 件产量分别为 1 万吨,2 万吨和 2.5 万吨;瓦房店风电铸件产量分别 为 2 万吨, 万吨和 5 万吨. 4 公司风电产品主要为集团公司下属的华 锐风电配套, 华锐风电 2008 年在中国风电新增装机市场份额中位列 第一,目前在手订单超过 6200 台,作为其主要的零部件供应商,华 锐铸钢将与其共同分享中国风电市场快速发展的成果.
23.23% 23.39% 17.54% -22.68%
股票数据
总股本(万股) 流通 A 股(万股) 主要股东: 大连重工集团有限公司 主要股东持股比例 流通 A 股比例 59.81% 25.23% 21,400.00 5,400.00
核电产品仍处于培育阶段
中国的核电建设呈现出快速发展的态势,核电装备也迎来难得的发 展机遇.公司 2007 年通过东汽核电业主认证,2008 年 5 月开始试 制核电常规岛汽缸产品,预计 2009 年 6 月交付使用.2009 年公司 欲研制核岛主泵泵壳产品,但由于相关检测设备尚未到位,且需通 过核安全局和环保部门认证,因此,短期内还不会形成收入,但未 来可能成为重要的盈利增长点.
财务比率
ROE ROA 资产负债率 每股净资产(元) 2008 年报数据. 13.81% 6.40% 53.68% 4.37
盈利预测与评级
按照公司现总股份 2.14 亿股,我们预测公司 2009～2011 年每股收 益为 0.893 元,1.274 元和 1.659 元,按照 2009 年 30 倍市盈率, 公司一年内合理价值为 27 元,给予"持有"评级.
风险提示
1,市场风险.下游行业需求和产品售价变化,以及市场竞争加剧所 带来的风险是公司面临的主要风险.2,新产品开发风险.3,环保 风险.
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公司调研简报
公司概况
公司主要为国内重大装备制造业提供大型高端铸件, 形成了电站用铸 件,船用铸件,重型机械铸件三大系列产品,年产3.5万吨大型铸件的生 产能力.主导产品包括汽轮机高中压内外汽缸缸体,阀体,水电水轮机上 冠,下环,叶片及轮毂体,风电轮毂,船用挂舵臂,球尾,轧机机架等, 可满足大型高端铸件不同市场的特性需求.目前,可一次提供300~360t 真空冶炼的优质纯净钢水,最大铸件单重达180~200t. 公司致力于发电设备制造业,造船业,机械制造业等重大装备制造业 铸件产品的技术进步和产品升级,是全球最大的火电设备铸件供应商,国 内最大的船用铸件供应商和100万千瓦超超临界机组用大型汽缸国内独家 生产商.2006年公司大型火电铸钢件产品在全球范围的市场占有率达33 %, 公司船用铸钢件国内市场占有率达32%. 公司的整体技术开发能力在 国内大型铸锻件行业处于领先地位. 随着公司募投项目和瓦房店生产基地 陆续投产,公司的产品结构更加合理,盈利能力大幅提高. 表1:华锐重工主要产品及用途 类别 电站铸件 船用铸件 重型机械铸件 风电铸件 大型锻件 主要品种 汽轮机缸体,水轮机上冠,下环, 叶片及轮毂体,风电轮毂等 耳轴,研磨台,风机行星架等 轮毂,底座,箱体 风机输入轴,曲轴,护环,转子 用途 火电,水电,风电设备核心部件

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