投资通讯
第六十九期
(仅供内部交流)
深圳市东方港湾投资管理有限责任公司
目 录

主 编：孔鹏
编辑：任环宇
日 期：二零一零年二月二日
我们的观点
2009年工作总结
但斌
2009年，是深圳市东方港湾投资 有限 公司成立以来的第六年。
自公司成立以来，我们在2004年、2005年、2006年、2007年取得了较好的投资收益[东方港湾2004年收益率44.50%（上证综指-15.40%）；2005年收益率是38.00%（上证综指-8.34%）；2006年收益率是233.35%（上证综指130.43%）；2007年平安·东方港湾马拉松信托收益率是76.4％（同期上证综指82.61％）；2008年我们的平安·东方港湾马拉松信托业绩下跌了61.28%，同期上证指数下跌了65.39%]。
2008年，因为投资风格的问题，也由于组合中与宏观经济密切相关的杠杆类行业——金融、地产比重过大，导致我们在百年一遇，席卷全球的金融危机肆虐的2008年遭遇到了前所未有的挑战，在一片愁云惨雾中，在最艰难的时刻，我们没有失去信心和信念，而是从错误和失误中学习，在钟总的力主下，在全球金融危机最深化的2008年第3 ，迎难而上在香港设立了东方港湾马拉松中国基金。
2009年经过全体东方港湾同仁的努力，东方港湾（平安）马拉松信托的净值由2008年12月31日的68.34，提升到2009年12月31日的117.30，升幅达71.64%（上证综指80.00％）；
但斌负责操作的三个香港帐户2009年收益率分别是：157.6%；196.0%；168.8%（同期国企指数62.1%），平均收益率174.13%：三个国内帐户2009年收益率分别是：85.3%；78.89%；87.1%，平均收益率83.76%（同期上证综指80.00％）。
东方港湾自创立至今的六年中历经 ，经历过始于2001年，998点之前跌幅达-55.55%的熊市，又经历了2006年、2007年上证指数创历史新高6124.04点的大牛市和2008年跌幅达-65.39%影响全球的金融危机，但是在坚持价值投资这一原则上，我们可以自豪地说：虽久经磨难但我们十分坚定，我们坚信，长期投资是价值投资中最重要最有效的方法，如此才有了在茅台上约20倍、腾讯上10倍的投资收益。当然，前几年我们对价值投资的理解不全面，有一些失误和教训，2009年我们在投资组合的选择上有了及时改进，结果尚可。希望我们继续坚定不移的坚持基于企业基本面的长期价值投资，深化我们的公司研究，在我们擅长和专注的领域：寻找中国的优秀企业，发挥我们的专业技能，为投资者带来优异的回报。
回顾过往六年，无论顺境还是逆境，很高兴和同事们一起走过，虽然前方的道路依然坎坷，但为了实现我们的理想和信念，希望我们一起持续努力奋斗！
??但斌 2010年1月15日
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不重选时重选价
东方港湾（香港）投资 公司研究部
在和投资者交流的过程中，我们经常会遇到这样的问题：“对于看好的企业，你们是否不论市场高低都会买入？”“在选择好企业之后，如果再选择市场低迷时买入，岂不是可以获得更高的回报？”在我们看来，这些投资者在某种程度上混淆了“选时”与“选价”的概念。价值投资者从不重视市场的短期趋势，但也绝不忽视企业的交易价格，因为市场短期波动是无法预测的，而交易价格关系到投资的安全边际。
“选时”难以成功
自古以来，人类就充满了对预测未来的渴望，在现实生活中，尤其是在投资领域里，人人都希望自己能预知市场短期走势，“低点买进，高点卖出”，赚取最大的收益。那么，短期趋势真的能被预测吗？“选时”是可行的操作策略吗？
以国内某大型基金公司旗舰基金的申购赎回情况为例，在2007年7月5日至2007年10月16日这个当年最明显的波段中，2007年7月5日，市场处于阶段性低点，当日该基金的申购笔数为566笔；2007年10月16日，市场处于阶段性高点，当日该基金的赎回笔数为1540笔。那么，能够同时做到“低点买入、高点卖出”的又有多少笔呢？统计显示，在7月5日申购该基金并于10月16日赎回的总笔数，仅为2笔！可见“选时”是如此之难。
上述统计并非特例。另一大型基金公司公布的数据表明，在2005年7月中旬至9月中旬这个当年最为明显的波段中，真正能够做到1012点相对低点前后三天申购，在1220点相对高点前后三天赎回的客户只有2个，占全部客户的比例为0.002%！也就是说，5万个人中只有1个人做到了“低点买进，高点卖出”，而且这两个人很可能也只是偶然而不是“有意识地”做到了。“选时”成功实在是一个小概率事件。

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