第三章 财务估价基础
一、教学目的
1．掌握财务估价的基本原理；
2．掌握货币时间价值的计算；
3．掌握风险与报酬的基本关系；
二、教学内容
第一节 财务估价的涵义
主要讲述财务估价的意义、财务估价的方法、财务估价的基本程序、财务估价的折现现金流量模型等。
第二节 货币的时间价值
主要讲述货币时间价值的涵义、货币时间价值计算中的几个概念、货币时间价值的计算。 第三节 风险与报酬
主要讲述风险极其衡量、风险和报酬的关系三、本章重点、难点内容释疑
1．财务估价的折现现金流量模型
按照财务估价的折现现金流量模型，资产的经济价值等于资产预期现金净流量的现值。 教材对这一模型的含义作了详细的阐述，请参阅教材的相关内容。
这一模型是财务管理中最重要的模型之一，广泛运用于理财决策中。在理财决策中，估价是决策的基础，任何决策的都必须是预期能够增加企业的价值。只有一项资产的价值大于其买价（拥有正的净现值），才是可行的；相反如果一项资产的买价超过了其价值，即拥有负的净现值，该项决策就会削减企业价值，就是不可行的。后续生产性资本投资项目的决策、有价证券的投资决策、企业并购的决策，依据的都是这一基本原理。
2．货币时间价值的计算 货币时间价值是进行财务估价的手段，也是财务管理的基础知识，作为学习财务管理的学生，必须要熟练掌握货币时间价值的计算原理及技能。在理财学课程中，货币时间价值的主要应用形式是现值的计算，因为资产的经济价值是通过计算未来现金净流量的现值加以计算的。
3．风险的计量 本章只涉及到单一资产风险的计量，没有涉及到组合投资风险的计量。风险也是计量资产价值必须要考虑的基本因素。学习中，应注意风险的属性、风险的类别、风险的计量、风险与报酬的关系等基本内容的掌握。
组合投资中风险与报酬的关系，在后续有关组合投资理论、资本资产定价模型中阐述。四、学习补充资料
1．关于风险与报酬的关系，我们只写入了作为本科生所应掌握的基本内容，并未对这一原理做更深入的介绍，有自学能力的同学可以参照所列示的参考文献，自学有关“投资组合理论”及“资本资产定价模型”的有关内容。
2．关于货币时间价值的计算。除教材上所列示的内容外，还有下列特殊情况下的计算方法，需要掌握：
（1）现金净流量永续固定成长模型。如果资产的现金净流量按照一个固定的增长率g永续成长，则资产的价值V的计算模型为：
NCF1 按固定成长率增长一年后的现金净流量
K 投资必要报酬率
G现金净流量的年固定增长率
这一模型的运用请参见教材第154页及第十五章的有关内容
（2）无限次计复利。当复利次数一年内为无穷大时，根据名义利率条件下的终值计算表达式，我们有：
当m趋向于无穷大时，（1+r/m）mn将趋近于em，其中e约为2.71828。利用e值可求解终值或现值。
五、参考文献目录1．王庆成、郭复初主编：《财务管理学》第二章 高等教育出版社2000年7月版。
2．荆新、王化成、刘俊彦主编：《财务管理学》第二章 中国人民大学出版社1998年12月版。
3．刘志远主编：《财务管理》第三章 南开大学出版社 2002年版
4．[美] 道格拉斯·R·爱默瑞和约翰·D·芬尼特著《财务管理》，荆新等译，人民大学出版社1999年版。
5．Stephen A.ROSSDENG等《公司理财》机械工业出版社2002年版
6．[美]詹姆斯?C?范霍恩著《财务管理与政策》，刘志远主译 东北财经大学出版社2000年11月版
六、习题及参考答案
1.某企业拟投资建一项目，现从银行按10%的年复利率借入100万元进行投资，预计5年后建成投产，投产后可用3年。预计经营期可产生的现金净流量为：第1年80万元，第2年100万元，第3年50万元。假设企业要求的投资报酬率也为10%。
要求：（1）计算项目建成投产时的投资总额。
（2）计算未来现金净流量相当于建成投产时的总现值。
（3）计算未来现金净流量相当于初始投资时的总现值。
（4）该项目目前的价值是多少？
（5）该项目是否可行？为什么？
答案：（1）项目投产时的投资总额=161.05万元
（2）未来现金净流量相当于建成投产时的总现值=193.02万元